强势非农引爆金市“踩踏式”回调。
6月8日，黄金板块遭遇无差别抛售。截至收盘，A股四川黄金（001337.SZ）、山金国际（000975.SZ）分别收跌8%、7%；港股金饰零售股领跌，大唐黄金（08299.HK）跌超10%，紫金黄金国际（02259.HK）跌8.7%。老铺黄金（06181.HK）跌5.4%报473港元，较52周高点1108港元已腰斩有余；周生生（00116.HK）跌4.4%，谢瑞麟（00417.HK）跌5.7%。
消息面上，美国5月非农就业数据远超预期，市场对美联储年内加息的预期急剧升温，国际金价6月8日最低下探4268美元/盎司，较年内高点5598美元/盎司累计回调1330美元。
零售端，周生生、老庙黄金、老凤祥等品牌金饰价格迎来大幅下调，目前标价在1300元/克左右，与年内高点相比克价下跌约400元，跌幅达23%，相当于“打76折”。但门店并未迎来预想中的抢购潮，反而客流寥寥。为何金价跌了，却没人买了？
中信建投期货贵金属首席研究员王彦青认为，加息交易升温与地缘信号反复令周内贵金属表现承压，叠加美日韩权益市场回调引发的流动性担忧影响，共振形成周末贵金属显著跌势。本周将公布美国5月核心CPI，美伊冲突对美国通胀与联储决策的影响将受进一步评估，若通胀状况有所控制或将减缓来自加息交易的压力，反之则将助推跌势。
加息预期浇灭买金热情
“最近金价波动太大，我们频繁调价。”一位周大福门店销售人员表示，顾客现在都在观望，但没有人急着下手。
这种观望情绪，与此前“越涨越买”的狂热形成鲜明对比。今年1月29日，国际黄金达到最高点，收盘价格为5535.6美元/盎司，国内黄金珠宝零售价超过1700元/克，彼时金价持续上行激发了消费者的跟风购买热情。目前与年内高点相比，主流品牌金饰克价跌幅达23%，四个多月里已经打76折，消费者反而陷入了“害怕买在半山腰”的观望状态。
宏观面上，超预期的美国非农就业数据，将黄金从“降息交易”切换至“加息交易”的定价。5月份，美国非农就业新增17.2万人，而市场预期仅为8.5万人，基于此市场对美联储年底前加息的概率从48%飙升至超过60%，10年期美债收益率跳升至4.5%上方。
6月7日正值周末，第一财经记者实地走访数家黄金门店发现，多家品牌金饰下调价格，部分品牌有年中促销活动。但并未迎来预想中的抢购热潮，卖场主通道过往人流虽络绎不绝，但鲜有顾客主动驻足黄金柜台，即便是进店咨询者，也不着急下手。
从行业数据看，这种消费行为的结构性分化并非短期现象。
中国黄金协会数据显示，2025年前三季度，全国黄金总消费量682.730吨，同比下降7.95%。其中，黄金首饰消费量270.036吨，同比骤降32.50%；金条及金币消费量352.116吨，同比大幅增长24.55%。金条金币消费量首次超越首饰，全年累计达504.238吨，而首饰仅363.836吨。
到了2026年一季度，这一分化趋势进一步加剧：黄金总消费量303.292吨，同比增长4.41%，但黄金首饰仅84.62吨，同比暴跌37.1%；金条及金币则达202.062吨，同比激增46.4%。
一降一增，黄金消费出现冰火两重天的格局。这也意味着，早在金价回调之前，高金价已对黄金首饰的实物消费形成了长期挤压。世界黄金协会中国区CEO王立新此前称，这种结构性分化不是短期波动，而是长期趋势，随着消费者对黄金价值的重新认知，投资金和首饰金的需求边界会越来越清晰。
中长期有支撑，短期还需等待信号
短期来看，美联储政策预期仍是主导因素。若后续就业、通胀数据持续强劲，金价可能进一步承压。
目前机构已集体下调金价预期，花旗银行5月中旬预判未来几个月金价将触及4300美元/盎司，而这一预判已基本兑现；德国商业银行将2026年年末金价预测从5000美元下调至4800美元；摩根大通将2026年黄金平均价格预测从5708美元下调至5243美元。
苏商银行特约研究员武泽伟表示，本轮黄金大跌由多重利空共振引发，核心推手是美国超预期的5月非农数据强化加息预期，市场对美联储年内降息预期基本消散，加息概率显著上升，推动美元走强与美债收益率攀升，大幅提升黄金持有机会成本。
中长期来看，黄金的基本面支撑并未完全瓦解。全球央行购金、地缘风险溢价、美元信用体系重构等长期逻辑依然存在。
中金公司在2026年大类资产配置报告中指出，目前中美股票与黄金价格都已在历史高位，2026年大类资产配置的核心问题是研判趋势何时结束、如何结束。报告提到4种改变趋势的影响因素：估值偏高、政策趋紧、地缘冲击和增长转向，前两个因素可能打断或阻碍股票与黄金的牛市行情。
而对于消费者而言，金饰价格跌回2025年底水平并非“抄底”信号。一位贵金属分析人士对第一财经分析称，当黄金从避险资产切换到加息压制资产，决定金价走势的核心变量已从地缘风险转向了实际利率和美元走向，而这两个变量目前仍充满不确定性。当下的金饰市场面临的不是“买不买”的问题，而是“什么时候买”的问题，而答案尚不明朗。
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齐琦
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